A l’instar de l’or, le palladium est un métal précieux. Cependant, les facteurs fondamentaux de son cours sont très différents de ceux qui font bouger le métal jaune…
Dans un précédent billet, nous nous sommes penché sur le cas du platine. D’usage essentiellement industriel, son cours est très dépendant de l’activité économique.
Quid du palladium, cet autre métal précieux appartenant aux métaux du groupe platine (MGP) ?
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Palladium : une offre concentrée entre les mains de deux pays
Un risque de pénurie élevé ?
Dans un précédant billet, nous avons vu que la production de platine est concentrée à environ 70% entre les mains d’un seul pays : l’Afrique du Sud. La situation du palladium n’est guère plus enviable puisque ce n’est pas un pays unique qui contrôle l’essentiel de la production, mais deux pays : la Fédération de Russie et… l’Afrique du Sud (encore elle). Loin derrière arrivent les Etats-Unis.
Top 3 des pays producteurs d’or, d’argent, de platine et de palladium (%age de la production en 2021)
Notez que la production russe ne se limite pas au palladium. Le pays est également présent sur toute une ribambelle de matières premières.
Exportations russes en pourcentage de la production globale (2021)
A priori, la conséquence est la même que pour le platine : la production est très exposée aux risques politique et climatique, ce qui explique que les chocs d’approvisionnement de court terme soient plus nombreux sur le marché du palladium que sur le marché de l’or (et, dans une moindre mesure, de l’argent).
Cela se vérifie-t-il au niveau de la balance du marché ?
Le marché du palladium alterne entre excédents et déficits
Comme l’indique Jeffrey Christian dans une vidéo publiée le 17 février 2023 : « Le marché du palladium a connu des déficits plus importants [que ceux de la fin des années 2010]. Les déficits enregistrés entre 1996 et 2000 correspondaient au boom technologique : une grande quantité de palladium était utilisée dans les semi-conducteurs. »
Balance du marché du palladium (milliers d’onces) (1976 – 2022)
Source : CPM Group
A cette époque a succédé une dizaine d’années de surplus très conséquents : « Lorsque le prix du palladium a grimpé jusqu’à 1000 $ en 2000, nous avons constaté qu’en 2000-2001, les constructeurs de semi-conducteurs se sont détournés du palladium et ont commencé à utiliser d’autres métaux, dont le tantale […]. En 1 an, l’utilisation du palladium dans l’électronique a diminué de 85 %. Il y a également eu ce pic très important de plus de 3 millions d’onces dans les stocks en 2001.[…] Le prix du palladium est passé de 700 à 1000 $ et le gouvernement russe a profité selon nos estimations (ces ventes n’ont jamais été rendues publiques) de ce cours élevé pour vendre environ 3 à 3,2 millions d’onces qu’il détenait depuis longtemps dans ses stocks pour rembourser une partie de sa dette. Cette dette s’est résorbée et nous avons constaté des excédents [de palladium] de 2001 à 2011 environ », poursuit Christian.
Depuis, le marché du palladium est plus équilibré : « Et depuis 2011, vous avez eu cette longue période de resserrement des marchés du palladium qui coïncide avec la hausse des prix et l’arrivée d’un plus grand nombre d’investisseurs dans le palladium. Nous avons constaté des excédents plus importants ces dernières années car l’industrie automobile commence à délaisser le palladium au profit du platine », conclut le patron du CPM Group.
Voyons plus précisément ce qu’il en est de la demande de palladium.
Demande : quels sont les usages du palladium ?
A quoi sert le palladium ?
Encore plus que celle du platine, l’utilisation du palladium est très concentrée :
- 80-85% pour le seul secteur automobile ;
- 10 à 15% pour les autres secteurs industriels ;
- 7 à 11% pour l’investissement ;
- 1 à 2% seulement pour la bijouterie.
Répartition moyenne de la demande de palladium par secteur (2015-2019)
On remarquera également qu’alors que le platine est très utilisé dans le secteur de la bijouterie (environ 30% de la demande) et assez peu à des fins d’l’investissement (environ 1% de la demande), c’est l’inverse pour le palladium.
Le palladium a-t-il une tradition monétaire ?
Encore plus que le platine, le palladium est dépourvu de tradition monétaire. Certains ateliers de frappe nationaux émettent bien des pièces en palladium, mais celles-ci ne sont pas destinées à la circulation : il ne s’agit que de monnaies commémoratives.
Voilà pourquoi les banques centrales ne détiennent pas de palladium (ni de platine) au sein de leurs réserves.
Le palladium et le cas du platine ont beau être des métaux précieux, en termes de tradition monétaire, ils se situent donc loin derrière un métal (aujourd’hui) semi-précieux comme le cuivre. Par exemple, les pièces de cuivre formaient la base du système monétaire chinois avant que Kubilai Khan n’introduise la première véritable fiat money de l’Histoire en 1260, en remplacement du système traditionnel chinois.
Le cours du palladium est plus dépendant de l’activité économique que cela n’est le cas du cours de l’or
On pourrait penser qu’en tant que matériau de base dépourvu de tradition monétaire et utilisé dans le monde entier dans un large éventail d’applications industrielles, le palladium, à l’instar du platine, aurait tendance à être au sommet de sa forme lorsque l’économie mondiale tourne à plein régime, et inversement.
D’ailleurs, lors des marchés baissiers sur les actions, ni le platine, ni a fortiori le palladium ne jouent le rôle de valeur refuge, comme cela peut être le cas de l’or.
Performance de l’or, de l’argent, du platine, du palladium et du S&P 500 lors de 4 marchés baissiers sur les actions US
En réalité, la situation est plus compliquée que cela.
Bourse : le prix du palladium en euros a un comportement très différent de celui du platine (graphique historique)
Si le palladium est, comme le platine, très utilisé dans l’industrie, les cours de ces deux métaux ont fait l’objet d’évolutions très différentes.
Cours de l’once de platine (€, données trimestrielles, 1971 – 11 ma1 2023)
Cours de l’once de palladium (€, données trimestrielles, 1977 – 11 mai 2023)
Envisageons tout d’abord la situation en termes d’ampleur des mouvements haussiers et baissiers. Alors que le cours du palladium a évolué entre environ 200 € et 1500 € l’once sur la période 1970-2023 (soit un rapport de 1 à 7,5), le cours du palladium est passé d’une centaine d’euros au début des années 1970 à plus de 3000 € (soit un rapport de 1 à 30). Sur cette période de plus de 50 ans, le cours du palladium a donc connu une hausse 4 fois plus élevée que celle du cours du platine.
Ensuite, pour ce qui est de la période récente, après une première envolée au début des années 2000 qui a porté le cours du palladium à 1179 € l’once le 26 janvier 2001, le cours du métal est très rapidement retourné d’où il venait (131 € le 17 avril 2003). Un deuxième mouvement haussier a débuté le 15 décembre 2008 alors que l’once cotait 116 €, lequel s’est accéléré début 2016 pour ensuite porter le cours de l’once à un record historique de 3076 € le 7 mars 2022. Le cours du palladium a donc été multiplié par plus de 26 en un peu plus de 13 ans.
L’évolution du cours du palladium se distingue également de celle du cours de l’or. En 2008, le métal jaune cotait en moyenne 593 € l’once. Partant de son plus bas à 237 € le 2 septembre 1999, le cours de l’or a atteint son sommet historique à 1870 € le 8 mars 2022, soit un cours multiplié « seulement » par presque 8… en 23 ans et demi !
Cours de l’once d’or (€, données trimestrielles, 1971 – 11 mai 2023)
Cette médaille très brillante a un bien sûr un revers : les chutes sont beaucoup plus brutales sur le palladium que sur l’or : -37% sur l’or entre le 4 octobre 2012 et le 31 décembre 2013 (sur 15 mois, donc) contre -89% pour le palladium entre le 26 janvier 2001 et le 17 avril 2003 (sur 26 mois).
Comment expliquer l’évolution du cours du palladium sur la période récente ? (USD)
Voici comment Jeffrey Christian raconte la formation du sommet du cours du cours du palladium à partir de 2016, puis la chute qui s’en est suivie : « Cela a beaucoup à voir avec l’utilisation du palladium dans les catalyseurs automobiles qui a été très forte, l’utilisation du palladium dans divers autres catalyseurs industriels, et la demande d’investissement. Et on a vu le cours augmenter très fortement. Il est évident que les événements politiques ont eu un impact sur le cours, si bien qu’on a assisté à une flambée de celui-cià l’arrivée du covid. Puis ça a été les confinements au niveau mondial, et le cours a chuté de manière très importante. Il s’est ensuite redressé même si l’industrie automobile était en mauvaise posture en 2020 à cause des confinements et en 2021 à cause des problèmes de chaîne d’approvisionnement […] puis est redescendu vers la fin 2021, a connu une forte hausse lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, puis est redescendu et a baissé pendant une grande partie de 2022. »
Platine et palladium : que retenir au sujet de ces métaux ?
L’évolution du cours du palladium, comme l’évolution du cours du platine, n’a pas grand-chose à voir avec celle de l’or.
Et pour cause, comme l’écrit Yannick Colleu, « les autres métaux précieux, palladium, platine et autres métaux dits du groupe platine (MGP), sont certes précieux mais l’usage important qui en est fait dans l’industrie les rend plus sensibles au cycle économique que l’or et même que l’argent […]. »
En l’occurrence, il faut ajouter que le palladium n’ayant pas les mêmes usages que le platine et s’en distinguant au regard de son origine géographique, les cours de ces deux métaux suivent chacun leur propre destin.
Dans un prochain billet, nous verrons s’il est judicieux d’investir sur le palladium, ou bien s’il faut au contraire se tenir éloigné de ce métal.
A bientôt !
