Jusqu’où le cours de l’or pourrait-il monter ? Dans la 17ème édition de leur rapport In Gold We Trust, Ronald-Peter Stöferle et Mark J. Valek pronostiquent la performance annuelle la plus élevée jamais annoncée par Incrementum. Ils confirment par ailleurs leur objectif à horizon 2030.
L’année passée, le cours de l’or a déçu car en dépit des chiffres élevés en matière d’inflation, le métal n’a pas dépassé son sommet historique. Mais les apparences sont trompeuses : dans quasiment toutes les autres devises, le cours de l’or a atteint de nouveaux records.
Pour ce qui est de l’année en cours, l’or en dollars a poursuivi le « superbe rally haussier » entamé depuis le plus bas à 1620 $ à la fin de l’automne 2022, tutoyant à plusieurs reprises la barre symbolique des 2000 $.
Pour reprendre la formule de Stöferle et Valek (S&V) : « on a presque l’impression que l’or veut « présenter ses excuses » en 2023 pour sa performance décevante [en dollars] de l’année précédente »…
A quoi les deux Autrichiens s’attendent-ils pour la suite ?
Cette année, S&V nous livrent non pas deux objectifs de cours (un premier pour fin 2023 et un second pour fin 2029), mais 9 !
Suivez le guide !
A court terme, S&V s’attendent à une correction du cours de l’or libellé en dollars
Deux raisons motivent ce pronostic.
Aujourd’hui, quelle prévision pour le cours de l’or ? Est-ce que l’or (et l’argent) va augmenter en 2023 ?
Tout d’abord, « la saisonnalité incite clairement à la prudence, à la retenue et surtout à la patience. Statistiquement, le secteur des métaux précieux n’entre pas dans une phase favorable avant la mi-juillet, voire la fin juillet. Le mois de juin, en particulier, est traditionnellement un mois faible pour le cours de l’or. […] Dans l’ensemble, l’or devrait digérer son impressionnante reprise au cours des un à trois mois qui viennent », écrivaient S&V le 24 mai.
Par ailleurs, au plan technique, un repli du cours de l’or serait logique (et souhaitable) pour la suite.
Formation du cours de l’or en tasse avec anse ($, 01/2000 – 05/2022)
Et pour cause, la formation chartiste en tasse avec anse « a accumulé une énergie énorme depuis 2011, ce qui pourrait potentiellement porter le cours de l’or au-delà des 2500 $ au quatrième trimestre 2023. Pour ce faire, il est essentiel que le cours de l’or prenne une pause salutaire au cours des semaines à venir au travers d’un repli significatif [S&V évoquent la zone des 1900-1920 $]. En cas d’échec, le franchissement de la barre des 2075 $ risque d’être moins exaltant », indiquent S&V.
Pour ce qui est du cours de l’argent, je vous renvoie à mon précédent billet.
Quel cours de l’or à l’issue du mouvement haussier en cours ?
Au vu de cette formation technique, dont S&V estiment « qu’elle pourrait bientôt être résolue », l’objectif de prix est obtenu « en mesurant la distance entre le bord droit de la tasse et le bas de la tasse, puis en l’étendant plus loin dans la direction de la zone de rupture. »
Cela donne un cours de l’or aux environs des 2700 $.
Quel prix de l’or à l’issue de la récession qui nous pend au nez ? (2025 ?)
Je ne vais pas développer ici les arguments qui amènent S&V à conclure que la « récession la plus anticipée de tous les temps » devrait très bientôt se matérialiser (j’y reviendrai dans un prochain billet).
Il me faut cependant dès à présent l’évoquer pour deux raisons.
Tout d’abord, S&V estiment que « les tendances récessionistes […] seront le principal moteur du cours de l’or dans un avenir proche ».
Ensuite, les deux Autrichiens ont développé un nouveau modèle propriétaire intitulé Incrementum Recession Phase Model (IRPM). En deux mots, il s’agit d’analyser la performance des classes d’actifs au fil des différentes phases typiques d’une récession que S&V ont modélisées.
En partant du postulat que les États-Unis sont entrés dans la phase 1 de l’IRPM au T2 2023, S&V aboutissent à des objectifs de 2307 $ d’ici fin 2023, et de 2500 $ d’ici fin 2024 (fin de la 5ème phase de l’IRPM).
Bien entendu, la matérialisation de la récession est un « prérequis crucial » à de tels objectifs.
Quel cours de l’or une fois que la divergence formée en 2022 entre les TIPS et le cours de l’or se sera résorbée ?
J’ai déjà eu l’occasion de l’évoquer : nous assistons depuis 2022 à une divergence épique entre les TIPS (qui représentent les anticipations de taux d’intérêt réel sur les bons du Trésor américain à 10 ans) et le cours de l’or.
Cours de l’or et taux d’intérêt réels
S&V font remarquer que ce n’est pas la première fois qu’une telle divergence se fait jour : « grosso modo, une synchronisation est perceptible mais, à certains moments, le cours de l’or s’est considérablement découplé de la performance des TIPS. En particulier, la phase du milieu des années 2000 se distingue, lorsque le cours de l’or est entré dans un marché haussier prononcé dans un contexte de faiblesse du dollar », rappellent-ils.
Tôt ou tard, la divergence actuelle, la plus élevée depuis 2005, finira par se résorber.
Mais qui aura raison entre le métal et le marché obligataire ?
Pour S&V, c’est sans doute l’or.
Voici ce qu’ils écrivent : « à moyen terme, nous considérons comme réalistes des objectifs nettement plus élevés que le record historique [du cours de l’or] corrigé de l’inflation [soit 2546 $ à avril 2023].
Cours nominal de l’or et cours de l’or ajusté à l’inflation (à avril 2023) ($, 01/1970 – 04/2023)
Pour un cours de l’or de 3000 $, par exemple, le taux d’intérêt réel des bons du Trésor américain à 10 ans devrait être de -3 %. Avec un taux nominal à 10 ans de +2%, cela correspondrait à une anticipation d’inflation à 10 ans de 5%. Nous pensons que ce scénario est tout à fait plausible et qu’il pourrait très bien se réaliser au cours de la prochaine vague d’inflation. »
Quel cours de l’or d’ici la fin de l’année et d’ici 2030… 2040… 2050 ? (retour sur l’objectif d’Incrementum à 10 ans)
Quel est le futur de l’or ?
Dans leur rapport IGWT 2020, S&V ont dévoilé un modèle leur permettant de définir un objectif pour le cours de l’or d’ici la fin de la décennie. Leur scénario de base est celui d’une once à 4821 $ fin 2029.
Pour toutes les raisons que je détaillerai dans les billets à venir, les Autrichiens confirment cet objectif. Afin que la réalité colle parfaitement à leur modèle théorique, le cours de l’or devrait atteindre 2414 $ d’ici la fin de l’année.
Statut intermédiaire des projections du cours de l’or jusqu’en 2030 selon le modèle d’Incrementum : cours effectif et cours anticipé ($, 01/1970 – 12/2030)
(Le graphique comporte une coquille : en rouge, il faut lire non pas « 2022 » mais « 2023 »)
Cela représente 100 $ (soit 4,6%) de plus que l’objectif défini par l’IRPM.
Ce type de cible vous semble trop élevé ?
S&V reconnaissent sa « nature ambitieuse ». « Une augmentation aussi rapide du cours en l’espace de 8 mois nécessite un environnement exceptionnellement haussier pour l’or à court terme, ce que nous ne considérons pas comme le scénario de base, mais que nous ne voulons pas non plus écarter. Néanmoins, nous croyons fermement qu’il est réaliste de penser que le cours de l’or atteindra au moins de nouveaux sommets historiques en dollars dès cette année.
Nous continuons d’adhérer à notre objectif de cours pour la décennie, à savoir environ 4800 $, car la dynamique de la politique monétaire, les perspectives économiques et la situation géopolitique en particulier devraient apporter un soutien considérable au cours de l’or à moyen et à long termes », détaillent-ils.
Récapitulatif des objectifs évoqués au sujet du cours de l’or dans le rapport IGWT 2023
Et S&V de rappeler quelques citations de la presse au plus fort du marché haussier en 1980. « Il ne s’agit plus d’un marché haussier au sens habituel du terme, mais d’hystérie, de panique, de frénésie », pouvait-on lire dans Der Spiegel. Le Monde Diplomatique évoquait quant à lui la « fièvre de l’or et de la maladie du capitalisme »…
Nous en sommes loin, n’est-ce pas ?
Et pour cause, en dépit de l’augmentation significative du cours nominal de l’or libellé en dollars, le prix du métal n’a même pas encore atteint son record historique réel de 1980. Corrigé de l’inflation, celui-ci se monterait aujourd’hui à 2546 $.
La comparaison de divers repères macroéconomiques et financiers entre d’une part les deux derniers sommets historiques séculaires de 1980 et 2011 et, d’autre part, la situation actuelle, laisse à penser que l’or a un potentiel d’appréciation énorme.
Comparaison de divers chiffres macroéconomiques et financiers clé au plus hauts historiques de l’or en 1980, en 2011 et en mai 2023
