Tout au long de 2023, l’or a enchaîné les nouveaux records dans différentes devises, et ce en particulier depuis le mois d’octobre. A quoi s’attendre pour la suite ?
Cours de l’or : nouveau records en euros et en dollars !
Le 20 octobre 2023, le cours de l’once d’or à la clôture a dépassé son plus haut historique en euros (1870,22 € le 03/08/2022), terminant la semaine à 1879 €. Depuis, l’or a enregistré un nouveau plus haut en clôture à 1883,81 € le 1er décembre.
Performance de l’or libellé en euros
Libellé en dollars, le cours de l’once n’a pas (encore) dépassé son plus haut historique à la clôture du 06/08/2020 à 2067,15 $. Sur le marché de Londres, l’or a néanmoins clôturé la semaine du 27 novembre à 2045,40 $, ce qui en fait la plus haute clôture mensuelle en date !
Performance de l’or libellé en dollars
En séance cependant, dans la nuit de dimanche à lundi, l’once a fait un bond spectaculaire de quelques minutes lors de l’ouverture des marchés asiatiques à 2135 $, ce qui signe un nouveau plus haut historique au niveau mondial.
4 décembre 2023 : « L’or a connu un petit “moment” ce matin, atteignant un sommet d’environ 2135 $ l’once, avant de reculer aux niveaux actuels d’environ 2068 $ l’once. […] »
Ces deux records s’inscrivent à la suite d’une série de nouveaux records historiques dans toute une série de devises. Depuis janvier, l’or est en train de se constituer une performance annuelle a deux chiffres dans la plupart des grandes monnaies.
Source : GoldPrice.org
Gold : comment expliquer ces nouveaux records de 2022-2023 ?
Voici dans quels termes Marc Fiorentino résumait la situation dans son Morning Zapping du 4 décembre :
« L’or s’envolerait du fait des perspectives de baisse de taux d’intérêt, elles-mêmes conséquences prévisibles de la baisse de l’inflation. Pourquoi ? Parce que qui dit baisse des taux d’intérêt, dit retour de la liquidité et donc emballement de la valeur des actifs risqués. Sauf que l’or n’est pas vraiment un actif « risqué ». Au contraire, c’est plutôt une valeur « refuge ».
IL Y A UNE AUTRE EXPLICATION. Une qui me paraît plus satisfaisante. Les banques centrales. Et en particulier les banques centrales des pays émergents. Et en particulier les banques centrales des pays émergents « non alignés » et surtout « non alignés » par rapport aux États-Unis. […] »
L’or et l’évolution des taux d’intérêt
En effet, comme je l’expliquais dans cet article, depuis les années 2000, les revirements de politique monétaire de la Fed, tant à la hausse qu’à la baisse, tendent à être le point de départ d’une hausse du cours du métal.
Or, n’en déplaise aux récentes déclarations de Jerome Powell…
01/12/2023 : « Le président de la Fed, Powell, qualifie de « prématurées » les discussions sur une réduction des taux et affirme que de nouvelles hausses pourraient avoir lieu. »
Source : CNBC
…, le marché estime que les taux ne peuvent plus augmenter.
01/12/2023 : « Attentes actuelles du marché concernant l’évolution des taux directeurs de la Fed… 13 décembre 2023 : pause ; 31 janvier 2024 : pause ; 20 mars 2024 : baisse de 25 points de base à 5,00-5,25 % ; 1er mai 2024 : pause ; 12 juin 2024 : baisse de 25 points de base à 4,75-5,00% ; 31 juillet 2024 : baisse 25 points de base à 4,50-4,75% ; puis des baisses supplémentaires à 3,57 % d’ici décembre 2025 »
Source : Charlie Bilello
Le marché de l’or et la demande des banques centrales
Ensuite, du côté des achats des banques centrales, il est d’ores et déjà évident que les ces dernières ont encore porté la demande en 2023. (J’aurai l’occasion de vous en dire plus lors de la sortie des Gold Demand Trends Full Year 2023 du Conseil mondial de l’or (CMO).)
En 2022, avec 1136 tonnes, les banques centrales avaient acheté plus d’or que cela n’avait jamais été le cas auparavant, en tout cas aussi loin que remonte le registre du CMO (c’est-à-dire 1950).
Achats d’or des banques centrales au niveau mondial (tonnes, 1950 – 2022)
À fin 2022, cela faisait donc 13 années consécutives que les banques centrales étaient repassées à l’achat (selon les chiffres du CMO), pour un total de 6815 tonnes de métal accumulées sur l’ensemble de la période (achats non-déclarés inclus).
2023 sera donc la 14ème année consécutive d’achats nets positifs, avec des achats qui restent très soutenus. À fin septembre 2023, les grands argentiers avaient en effet accumulé autour de 800 tonnes de métal supplémentaires. Cela représente 14% d’avance sur 2022 !
Achats d’or des banques centrales par trimestre (2010 – T3 2023)
Source : Conseil mondial de l’or
« La hausse des achats d’or par les banques centrales est actuellement le thème le plus important du marché de l’or. Et cela pourrait avoir des implications au-delà du marché de l’or », soulignait John Read (Market Strategist du CMO) le 31 octobre.
Si les banques centrales accumulent plus de 260 tonnes d’or au cours du 4ème trimestre, alors le record historique de 2022 sera battu.
Quoi qu’il en soit, la renaissance de l’or en tant que classe d’actif dans le bilan des banques centrale se poursuit.
Source : Incrementum
Et maintenant ? Retour sur les scénarios et objectifs d’Incrementum
Pour mieux anticiper comment les cours de l’or pourraient évoluer dans les semaines et les mois à venir, je vous propose de commencer par jeter un coup d’œil dans le rétroviseur. Nous allons revenir au 24 mai 2023, date de publication de la dernière mouture du rapport In Gold We Trust.
A l’époque, j’avais résumé les objectifs de Stöferle & Valek (S&V) dans le tableau de synthèse que voici :
Au mois de mai, le cours de l’or libellé en dollars fleurtait avec son plus haut historique du 6 août 2020 à 2067 $, sans cependant être parvenu à l’atteindre.
Comme anticipé par S&V, l’once a ensuite corrigé, mais de manière plus longue et plus profonde que ce à quoi s’attendaient les deux Autrichiens (jusqu’à 1818 $ début octobre, contre une anticipation à 1900-1920 $ au plus tard en août).
Cours de l’once d’or en dollars (01/2023 – 04/12/2023)
Source : LBMA
Puis le cours de l’or s’est à nouveau envolé. Après un plus haut en séance à 2135 $ dans la nuit de dimanche à lundi, l’once cote dans les 2020 $ à l’heure où j’écris ces lignes.
Les 2 premiers objectifs de S&V sont donc grosso modo validés.
Et les autres ?
En route vers la récession ?
Dans leur rapport IGWT 2023, S&V ont présenté leur Incrementum Recession Phase Model (IRPM). Grâce à cet outil, ils anticipent un cours de l’or à 2500 $ d’ici la 5ème phase d’une récession à venir qui prendrait racines en 2023.
Ronald Stöferle continue de miser sur ce scénario.
04/12/2023 : « Le PIB [américain] est clairement en perte de vitesse. »
L’année 2024 en une image
Et pour cause : nous n’avons encore vu que le début de la queue des effets de la hausse des taux directeurs de la Fed et des taux longs sur l’économie.
Hausse de l’or : la poursuite de la formation en tasse avec anse
Avec la reprise du cours de l’or, la formation technique en tasse avec anse est plus que jamais d’actualité, quoi que sa résolution puisse se produire plus tard que ne l’anticipaient initialement S&V.
La figure en tasse avec anse de l’once d’or en dollar au 30/11/2023
Dans le cadre de cette figure technique, dont S&V estimaient au mois de mai « qu’elle pourrait bientôt être résolue », l’objectif de prix est obtenu « en mesurant la distance entre le bord droit de la tasse et le bas de la tasse, puis en l’étendant plus loin dans la direction de la zone de rupture. » Cela donnait un objectif final de 2700 $ à l’issue de la formation de la tasse avec anse, et de 2500 $ fin 2023 (cf. tableau ci-dessus).
Avec un cours de l’once aux environs de 2020 $, ce dernier objectif semble très audacieux.
Pour ce qui est de l’objectif à plus long terme, notez que S&V avaient indiqué au mois de mai que la formation chartiste en tasse avec anse « a accumulé une énergie énorme depuis 2011, ce qui pourrait potentiellement porter le cours de l’or au-delà des 2500 $ au quatrième trimestre 2023. Pour ce faire, il est essentiel que le cours de l’or prenne une pause salutaire au cours des semaines à venir au travers d’un repli significatif. En cas d’échec, le franchissement de la barre des 2075 $ risque d’être moins exaltant ».
Or la correction ayant été plus profonde qu’anticipé, la hausse du cours de l’or, si elle se poursuit, pourrait être encore plus puissante qu’escomptée.
La fin de la divergence entre le cours de l’or et les TIPS ?
Reste la question de la résolution de la divergence épique à laquelle nous assistons depuis 2022 entre le cours de l’or et le taux des TIPS (qui représentent les anticipations de taux d’intérêt réel sur les bons du Trésor américain à 10 ans).
Depuis le mois de mai, l’écart entre les deux mâchoires n’a cessé de s’accentuer.
Cours de l’or en dollars (échelle de gauche) et taux des TIPS (échelle de droite, inversé) (01/2006 – 12/2023)
Source : Yardeni Research
Qui aura raison entre le métal et le marché obligataire ?
Pour S&V, c’est sans doute l’or.
Et justement, l’évolution de l’inflation continue de coller avec leurs anticipation d’une succession de plusieurs vagues d’inflations, façon années 1970.
Source : Game of Trades
Prévision cours de l’once d’or 2025 : qu’est-ce qui pourrait précipiter la réalisation de ces objectifs ?
Comme l’écrivaient S&V au mois de mai, « nous supposons que dès que de nouveaux sommets historiques auront été atteints en dollars, la prochaine phase du marché haussier de l’or s’amorcera. L’or n’aura pas à craindre cette confrontation avec la réalité. » « … l’anxiété de ne pas être dans le train (FOMO) se déclenchera, et de nouveaux acteurs entreront sur le marché en un clin d’œil. »
Et ces nouveaux acteurs, ce sont les investisseurs occidentaux. Ceux-ci n’ont pas encore pris part au rally de l’or, comme en témoigne l’évolution des avoirs gérés par les ETF or. En 2023, ceux-ci ont encore chuté « de 225 tonnes, avec un écart important entre l’Ouest (ventes) et l’Est (achats modestes) », indiquait Ronald Stöferle le 24/11/2023.
Évolution de l’encours des ETF or (2004 – 10/2023)
Source : Incrementum
Selon les tout derniers chiffres du CMO, les investisseurs européens restent vendeurs.
Évolution de l’encours des ETF or par région (11/2001 – 11/2023)
Source : Conseil mondial de l’or
Est-ce que le cours de l’or va monter/augmenter fin 2023 et en 2024 ? L’or est-il intéressant ? Faut-il acheter de l’or, investir en 2023 ?
En résumé, pour que le cours de l’or franchisse un nouveau palier, il faudra donc que le cours de l’or dépasse son plus haut historique en clôture, déclenchant ainsi la peur de rater le train (FOMO). C’est sans doute à ce moment-là que les investisseurs occidentaux entreront en piste via les ETF.
Affaire à suivre, donc !
